Enligt International Copper Research Organization (ICSG), som höll ett möte i Lissabon i veckan, kommer kopparmarknaden att övergå från en balans mellan utbud och efterfrågan 2023 till ett överskott av utbud nästa år.
Produktionen förväntas överstiga användningen med 467,000 ton till 2024, en kraftig revidering uppåt från det överskott på 297,000 ton som beräknades vid gruppens sista möte i april.
Gruppen ser fortfarande en brist på marknaden i år, men aprilprognosen på 114,000 ton har sänkts till bara 27,000 ton, en ynka siffra jämfört med en global marknad på 26 miljoner ton .
Gruppens statistiker betonade att prognoserna är snabba ögonblicksbilder och noterade att "den senaste tidens faktiska marknadsbalansresultat har avvikit från ICSG marknadsbalansprognoser på grund av oförutsedd utveckling".
Trenderna bakom rubrikerna kan vara viktigare, där de två framstående i de senaste uppgifterna är svagheten i västerländsk efterfrågan och styrkan i kinesisk produktion.
Medan västvärlden håller på att falla, blomstrar Kina (skenbart).
När ICSG senast träffades i april förväntades efterfrågan utanför Kina växa med 1,6 procent i år och bara 0,4 procent 2022.
Snabbspola framåt sex månader och prognosen är mycket mer pessimistisk. ICSG sa att de nu förväntar sig att kopparanvändningen utanför Kina kommer att minska med 1,0 procent från förra året, "främst drivet av lägre raffineringsanvändning i EU-länder och Nordamerika".
Men svagare efterfrågan i väst har motsvarats av starkare efterfrågan i Kina, där den skenbara användningen förväntas växa med 4,3 procent i år.
Ordet "uppenbart" betonas eftersom ICSG endast använder rapporterade data som inhemsk produktion, nettohandel och förändringar i materiella lager för att uppskatta Kinas situation.
Dess bedömning är dock i linje med kopparmarknadens konsensus om att den kinesiska efterfrågan har ökat oväntat i år. Under de senaste sex månaderna verkar koppars användning i gröna omställningsindustrier som kraft och elfordon ha dämpat metallen från den totala tillverkningsnedgången.
Det senaste inköpschefsindexet tyder på att fabriksaktiviteten har tagit fart och att Kina kommer att fortsätta att vara den centrala drivkraften för den globala efterfrågan på koppar när höga räntor tar ut sin rätt på tillverkningsaktiviteten i Europa och USA.
ICSG erkände att de "globala ekonomiska utsikterna är utmanande" men förblev optimistisk inför nästa år. Byrån sänkte sin prognos för global energianvändningstillväxt 2024 endast något till 2,7 % från 2,8 %.
"Den förväntade förbättringen av tillverkningsaktiviteten, den pågående energiomställningen och utvecklingen av ny [halvfabrikat] kapacitet i länder bör stödja högre tillväxt i den globala raffineringsanvändningen år 2024", heter det i rapporten.
Produktionen av raffinerade oljeprodukter ökade
Den globala produktionen av raffinerad koppar förväntas växa med 4,6 procent nästa år, vilket fortfarande överträffar den förväntade användningstillväxten.
Faktum är att en ökning av produktionen redan har börjat. ICSG har höjt sin prognos för raffineringstillväxt för 2023 till 3,8 % från 2,6 % i april.
Utöver efterfrågan beror den ökade metallproduktionen på Kina, som fortsätter att utöka sin smält- och raffineringskapacitet.
Driftsrestriktioner och underhållsstörningar i smältverken i Chile, Indonesien, Sverige och USA kommer att begränsa kopparproduktionen utanför Kina i år.
Men kinesiska smältverk ökar aggressivt produktionen. Enligt Shanghai Metal Market, en lokal dataleverantör, ökade den nationella produktionen med 11,5 procent under de första åtta månaderna 2023.
Det blir mer av samma nästa år med nya smältverk och kapacitetsutbyggnader i Indonesien, Indien och USA.
ICSG förväntar sig också att mängden koppar som produceras av återvinningsbart material kommer att öka både i år och nästa år på grund av investeringar i nya sekundära smältverk och raffinaderier.
Under press
Omfattningen av överutbudsprognosen från ICSG nästa år överraskade marknaden. Men det är också dess bedömning att utbud och efterfrågan kommer att vara ungefär i balans i år.
De flesta analytiker förväntar sig överskott under 2023 och 2024. Noterbart visar ICSG:s senaste månadsbulletin att den globala kopparmarknaden har ett produktionsöverskott på upp till 215,000 ton under de första sju månaderna 2023.
Om efterfrågan från västländer förblir svag i slutet av året är det oklart hur överproduktionen under första halvåret kommer att försvinna, vilket ger det lilla underskott som Opec förväntar sig för helåret.
Men även om tidpunkten för releasen kan vara kontroversiell, bidrar de senaste ICSG-data till en växande konsensus om att kopparmarknaden går in i en period av snabb produktionstillväxt och osäker efterfrågan från världen utanför Kina.
Det är denna baisseartade kombination som har satt press på koppar, som denna vecka bröt över $8,000 en tonnivå för första gången sedan maj, efter att senast handlades till $7,94.
